铜价主导因素的勾画

　　铜价自三月以来结束上升通道内的上涨趋势后，如期步入盘整趋势，而非下跌趋势。前期发表于本栏目和公司网页上的研发报告不重述，近期伦铜与沪铜图表上出现的盘整形态不尽相同，“五一”后伦铜于收敛三角形的末端选择了下行，上周末沪铜7月合约跌破4月20日分析预测（附图）指出的周线下降三角形64200一线的底边收盘，尽管会有回抽测试，但两市期价短期内，尤其伦铜没有连续3日立于60日均线上的收盘，各自仍将运行在已成型的下降通道内，摸下轨上行，触上轨下行，直至日线或周线图表显出新的图形形态雏形。

　　沪铜7月合约周线图

　　被我们称为伦铜“三位一体”的微观基本面，即库存量、注销仓单、现货价对三月期价的升贴水，可从一个侧面直视其供需关系的变化。上周末，中国转口铜至库存量增加万吨；注销仓单近日不再增加，即便照注销仓单全数拉走，库存数量也从9万多回到了11万余吨；现货对三月期货升水由150美元上降至110多美元。与此同时，沪铜库存增加4千余吨，三月期价对当月期价和现货价呈现贴水。

　　每逢5月对8月淡季预期的冲高回落，06、07两年7月份伦铜库存在9、10万吨处的逐步增加会不会重新上演，瞻前顾后的担忧是伦铜价格回落的主推器。反观沪铜，上周7月合约持仓一反常态，不减反增万余手至10万余，虽然离交割日还有两个月，但多空于盘整上下的分歧加大却是不言而喻的。

　　三言两语阐明的铜价时下技术面和基本面的主导因素，不禁让人生疑，美元走贬或者反弹，人民币升值都不是主导因素吗？罢工浪潮不是主导因素吗？看看上周伦铜的走势，就可以清楚美元大幅走贬或反弹凌厉辅助铜价上行或下行，否则对铜价无关痛痒；司空见惯的出现在铜价高位区或者低位区的罢工潮不管时间短长，总会圆满结束，由此减少的产量如果日后弥补不上，供需关系会逐渐反映出来，于今高位还是成为了主流资金的卖出机遇，本周秘鲁铜矿旨在向政府施压，以提高矿业公司与工人分享利润上限的罢工能否主推铜价可留心关注。

　　货币政策和经济数据属宏观基本面，其发展变化和持续程度都有待检验，做为辅助因素助推价格上下而已。至于说到逼仓，伦铜上月战况再清楚不过地说明其可否占据主导因素的位置了。

主要因素和主导因素及其主推作用

　　近年来，有色金属价格的波澜起伏打破齐涨齐跌的局面，国际市场基本金属各走一路经，国内市场同样个性张扬，走出中国特色的魅力。在多空交织的市场氛围下，主推价格的主导因素充当了价格起伏主旋律演奏的主角。

　　市场存在两方面主导因素

　　有商品交换就有商品市场，商品市场包括现货市场和期货市场。图表走势和供需关系是两个市场的客观存在，而绝非人为杜撰。二者并存在有色金属市场，前者反映后者，后者主宰前者，在其动态变化的过程中，主要因素中存在的主导因素指示价格未来的方向。研究结果表明，正是由于对图表走势技术面和供需关系基本面，两个“面”中主导和辅助因素、主推和助推价格认识和角度选取的不同，多空双方才对后市，尤其对介乎短中期三个月期价运动方向的判断产生了分歧。

　　我们认为，图表走势中的图形形态作为技术面的主导因素主推后市价格变化方向，各项技术指标和趋势线作为辅助因素，助推价格的行进，其原理阐述及其与供需关系的关系可在公司网站金属栏目本室网页浏览。供需关系基本面中六大类二十余子项的提出以及完善的内容也可见上述网页。多数情况下微观基本面，即商品自身的数据，包括国际、国内产量、用量；库存量、注销仓单、现货对期货的升贴水；国内进出口量等等，作为供需关系的主导因素主推后市价格变化方向，而宏观基本面，即经济数据、经济政策、金融（货币）市场、意外事件、社会政局作为辅助因素，助推价格的行进。来自技术面和基本面，两方面主导因素的合力引领价格走势，辅助因素顺从主导因素对价格的主推。

　　分析预测的主要任务在于阐明下一阶段主推价格走势的主导因素，辨认某些辅助因素，一味罗列盘根错节的多空因素，搅乱了投资者的视线，不利于对盘整、下跌或者上涨趋势的整体把握，自然更不利于套期保值的波段持仓。

主要因素中的主导因素

　　从市场客观存在两方面主导因素的现实出发，我们始终如一地使用行之有效的“按图索骥”的方法对金属行情做阐释，即从技术图形形态入手，辅以趋势线和技术指标，挖掘供需关系基本面一段时间里左右价格的主要因素，做出预测结论。

　　供需关系基本面中的主要因素并不等于主导因素。在内部使用的季度报告中，我们选取与该品种走势密切相关的国内、国际和微观、宏观基本面数据，包括国内供应量、进出口量、净进口或净出口量、进口价格盈亏比值，消费量，供应量和消费量后月与前月的环比，原料产量、进出口量、净进口量；国际、国内库存量变化及对应价格走势；宏观基本面的数据，包括中国、美国GDP，国内工业增加值、美国工业产值，人民币汇率、美元指数和于商品走势相关性较强的诸如美国新屋销售、开工的数据等等，制成柱状和线性图表，形象表述供需关系基本面的演绎过程和现状。然而从这些数据体现的主要因素中掘取到主导因素，才能得出令人信服并经得起后市验证的结论。

　　主导因素和主要因素的根本区别在于持续性，稍纵即逝或者间断较长的微观和宏观基本面因素，不可能支持价格运行在上升通道或者下降通道，延续图表走势的上涨或者下跌。图表中盘整形态的出现，反映了原本持续性较强的主导因素发生了断断续续的变化。至于如何识别多数情况下技术面和基本面的主导因素，少数情况下技术面图表形态的变异和基本面微观的宏观的凸现的变故，则可从每一篇研发报告中寻求到答案。

　　分析预测中，阐明主导因素后一般给出概率性的结论，好像留出了回旋余地。其实不然。技术面上的常见转势图形形态包括：双重顶或底（W底或M头）、三重或多重订或底、头尖形等等；盘整图形形态包括：三角形、旗形、楔形等等；运行图形形态介乎此两种形态之间，最常见的就是上升通道、下降通道和区间震荡。预测建立在未完全成形图形形态的基础上，盘整图形形态，特别是收敛、上升、下降三角形对方向的指引本来就具有概率性，加上基本面上的东西猜是猜不到的，凭空感觉更易误入歧途，所以我们即使给出的概率性预测结论是准确的，但其依据本身就带有概率性，当然有必要在结论中写明。